【バフェットの銘柄選択術③】消費者独占型企業の定量的特徴を解説!ROEやROTCに着目しよう!

バフェット流の銘柄選択術です!

まず、【バフェットの銘柄選択術①】まずは概念を理解しよう!ウォーレン・バフェットの視点と条件とする持続的競争力を持つ企業とは?)でバフェットが消費者独占型企業を株価下落時に仕込んでいることを、

そして【バフェットの銘柄選択術②】バフェットが選好する消費者独占型企業はどこに存在する?で消費者独占型企業がどのような分野に存在しているのかを説明しました。

 

今回は、消費者独占型企業候補の企業が本当に消費者独占型かということを、定量的に検証する方法について書いていきたいと思います。

ROEは高く安定しているか

バフェットが最も注目している指標ですね。ROEについては以下で解説しているので参考にしてみて下さい!

→ ROEとROAの計算・目安をわかりやすく説明する!バフェットも注目する重要指標を証券アナリストが徹底解説。

 

バフェットはROEが高く安定している企業を投資銘柄として推奨しており、初心者にも勧めています。消費者独占型企業は一貫して高いROEを維持しています。

ROEは↑の記事で説明していますが、簡単にいうと株主が企業に預けた資本で、どれだけ効率よく稼いでいますか?という指標で以下の式で表すことが出来ます。

 

当期純利益 ÷ 自己資本

 

因みに過去50年間の米企業のROEは12%で、この平均ROEを下回る企業には決してバフェットは投資をおこないません。

というか平均が12%てめちゃくちゃ高いですね、日本なんて8%とかですからね。。

バフェット銘柄のコカコーラは驚異の33%、マクドナルド18%、ナイキ20%と非常に高いROEをマークしています。

また重要なのは単年度ROEが高かったり、ぶれて安定しないようなROEの銘柄ではなく、安定して同じ又は上向きの数値をマークしている企業を推奨しています。

 

当然ですよね、持続的な競争力を持っている企業であれば、安定して利益を生み出し続けることができますからね。

ROEは借入金を増やしレバレッジを掛けることによって一時的に高く見せることも出来ますので、注意が必要です。確りと過去からの推移も確認しましょう!

仮に安定したROEを誇っていた企業が、一時的な要因で単年度だけがくっとROEが落ち込むことがあったりした時は、絶好の買い時だとバフェットは言っています。例えば以下のような銘柄ですね。

 

2014年 22%
2015年 20%
2016年 25%
2017年 8% ←買場

 

ただその時に根本的な問題が起こり、今後その製品やサービスが機能しないような場合は当然話は別です。

ROTC(総資本利益率)も高く安定しているか

バフェットはROEに加えてROA(総資産利益率)にも注意を払っています

ROAの概要

ROAは以下の式で求めることが出来ます。

当期純利益 ÷ 総資産

図にすると以下の通りです。

 

ROAについて解説

 

ROEは利益を自己資本でわりますが、ROAは自己資本+借入金つまり総資産で割ります。

ROEとROAで何がちがうの?というとことですが、

ROEは自己資本からいくら稼いでいるかを求める指標に対してROAは借入金と自己資金を含めた全ての資金でいくら稼いでいるのかということを求めています。

バフェットはROAも12%以上の企業を対象としています。当然ROEよりROAの方が分母が大きくなりますので、ROA12%というのは凄い数値です。

日米のROEとROA

ちょっとコーヒーブレークです。日経新聞に以下のような記事が出てました。

日米のROEの比較

日本企業も米国企業もROAの平均は3%ですので先程フェットが掲げたROA12%基準が如何に凄い数値であるかが分かります。

ただ、ROEを見て頂くと米国は12%であるにも関わらず日本は8%しかありません。これが指し示すことはなんなんでしょうか?

 

答えは簡単で、米国は借入を積極的に行うことによってレバレッジを効かせてROEを高めており、日本はあまり借入をおこなっていないということを示しています。

日本人らしい保守的な経営ですね。図にすると以下のような状態です。

日本人らしい保守的な経営

すこし横道にそれましたが、話を元に戻しましょう!

バフェットが何故このROAにも注目しないといけないかということについて考える必要があります。

ROEを高くみせるための政策を企業がうつことにより、あたかもROEだけみたら順調に成長しているように見せかけることができる為です。この方法は二つあります。

ROEを高くみせるまやかし①:自己資本を増やさない

通常その記に稼いだ利益というのは自己資本に積み増されます。その為、翌年度も同じ利益を上げた場合、ROEは減少します。以下に図解します。

同じ利益でもROEが減少する場合

つまりROEを一定に保つためには利益を伸ばしていかなければいけないのです!!

大変ですねROEの維持って、だからこそ意味があるのです。

然し、稼ぐ力が一向にふえていないとしても自社株買いや高配当金政策によって自己資本を増やさない政策によって、例え利益が減ってもROEを高く見せかけどんどん成長していっていると錯覚させることが出来るのです。

利益が減少しても自己株買等でROEは一定に保たれる

上記の例を見て頂くと今年の利益20を全額配当し、100のうち50を自己株買で自己資本から消滅させることによって、分母の資本を小さくすることによって、翌年度利益が10にへってもROEを一定の20%に保つことができるのです。

ではROAで考えるとどうでしょうか。

配当金に関しては、どちらにしてもキャッシュアウトを伴い出ていくので総資産から除かれるので、ROAの分母からは外されますが、企業が再投資に回すより配当を行った方がいいと考えたのであれば致し方ないでしょう。

然しROAであれば、↑の例でいうと自己株は総資産の中に含まれるので自己株買の影響は出ず、更に借入金も加わるので全体として自己資本の増減の影響が緩くなります。

つまり企業の自己資本政策によるまやかしを相当程度除外することが出来るのです。故にROEだけでなくROAも見ることにより企業の収益力を図ることが出来るのです!

ROEを高くみせるまやかし②:過度なレバレッジをとっていないか

次にROEというのは借入金を行いレバレッジをかけることにより大きく見せることが出来ます。

先程のコーヒーブレークの日本と米国の例がいい例ですよね!

日本はROAでは米国を逆転したにも関わらず、ROEは依然として米国が日本の1.5倍の水準をマークし続けています。

つまり大幅な借入をすることによりROEを高く見せることは可能なのです!

しかし【バフェットの銘柄選択術①】まずは概念を理解しよう!ウォーレン・バフェットの視点と条件とする持続的競争力を持つ企業とは?)でも説明したように消費者独占型企業は新たな設備投資や研究開発を行う必要がなく、基本的には借入金を行う必要性が少ないのです。

ですので、このようにROEが高いけどROAが低い企業は消費者独占型の企業ではないと、判断することが出来るのです。

実際バフェットの投資した銘柄はROEとROAの数値がそこまで変わらないという銘柄が多い=借入額が少ないということが物語っています。

まとめ

今回は消費者独占型企業の特徴についてROEとROAという如何に効率的に稼いでいるかという観点から判断する方法についてかみ砕いて説明してきました。分かりにくかったらすいません。。

次回は定性的にどのような特徴があれば、消費者独占型企業と判断できるのかという点について書いていきたいと思います。

資産を飛躍的に増やす方法は明確に決まっている

 

ランキング

資産を大きく増やすにはどうすれば良いのでしょうか?

マザーズの小型ベンチャー株に思いっきり資金を投入。一か八か、株価が急騰を願ったり、信用取引でレバレッジを思いっきりかけてみるのも良さそうです。仮想通貨の草コインも人生一発逆転があるかもしれません。

断言します。上記のような思考の方は一生資産が増えません。そもそも一発の取引で大儲けを狙えるというのは、同じく容易に資金を溶かす可能性も高いということです。そんなものは投資とは言えません。投機と考えても質が低いです。もう少し丁寧に資産の扱い(延いては人生)を考えてみましょう。思考をガラリと変えてみましょう。

 

大事なのは「リターンが小さくても確実にプラスを、時間をかけて積み重ねていく(複利を生かす)」ことです。世界一の投資家であるウォーレン・バフェット氏も投資で最も大切なのは以下の2つのルールとしています。

 

  1. 絶対にお金を損しないこと。
  2. 絶対にルール1を忘れないこと。

 

資産運用の重要性

この「損をしない」「プラスリターンを確実に積み重ねていく(複利を生かす)」という重要性を理解したところで資産運用は始まります。好きな企業の株、高配当・優待目当てのどういうわけか資産が増えない運用方法はやめましょう。クラシック且つ質実剛健な資産運用を行なっていくべきです。

私も資産運用歴はもうかなり長いです。そしてこの思考に辿り着き、プラスリターン×複利運用を実施してからの資産増加スピードは圧巻でした。この哲学を実践している、私のポートフォリオに入っているファンドも今回まとめてみました。ぜひ参考にしてみてください。

 

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